Побег из Индии

2012 год ознаменовался открытием индийского рынка розничной торговли для иностранных инвесторов. На волне бурного роста индийской экономики это событие сулило миллиардные прибыли ритейлерам. Однако вместе с замедлением темпов роста в 2013 году и финансовым кризисом усилился и отток зарубежного капитала из страны. Активнее всего бегут зарубежные металлургические корпорации. А местные производители все чаще обращают свой взор на страны с меньшим налогообложением и более стабильными условиями оперирования.

В период с 2004 по 2011 гг. экономика Индии в среднем ежегодно росла на 8%, замедлившись до 6,5% в 2011–2012 финансовом году. Согласно прогнозам на 2013 год рост не превысит и 5%. Курс индийской валюты 27 августа достиг рекордного минимума с момента обретения страной независимости в 1947 году – 65,71 рупии за один доллар США. Таким образом, с начала года курс индийской рупии к доллару упал на 17%. Естественно, что такое падение валюты провоцирует рост цен, и, как следствие, инфляция в июне текущего года составила почти 10% по отношению к июню 2012 года. Основываясь на всех макроэкономических показателях, эксперты в один голос говорят, что подобного финансового кризиса Индия не испытывала с 1991 года.

«Индийская экономика переживает сейчас очень сложный период. Рост ВВП составляет менее 5% в связи с падением промышленного роста и стагнацией сельскохозяйственного роста. Глобальные факторы сдерживают рост сектора услуг. Дефицит счета текущих операций является неустойчивым и находится на уровне 4,5% от ВВП. Импорт значительно превышает экспорт – особенно это касается импорта золота и нефти. И, конечно, эти факторы оказывают давление на рупию, резкое падение которой во многом произошло из-за оттока иностранных институциональных инвесторов из страны», – прокомментировала сложившуюся ситуацию в интервью WEJ Джейшри Сенгупта, старший научный сотрудник одного из ведущих исследовательских центров Индии Observer Research Foundation (Jayshree Sengupta, Senior fellow at ORF).

Эксперты связывают усугубление текущего спада индийской экономики с заявлением председателя ФРС Бена Бернанке от 22 мая, когда он впервые открыто заявил о намерении начать сокращение мер финансовой поддержки американской экономики уже в этом году. В случае сворачивания программы финансовых стимулов Центробанком США (часть денег от которой использовалась инвесторами для покупки активов в развивающихся странах и в Индии, в частности), более интересными для инвесторов становятся американские активы. При этом развивающиеся рынки теряют былую привлекательность. В результате еще недавний приток зарубежных инвестиций в развивающиеся страны сменяется их оттоком. В частности, в Индии за первые пять месяцев года, по данным правительственной комиссии по рынку ценных бумаг, приток средств в акции индийских компаний составил 15,3 млрд долларов. Из них, начиная с июня, то есть после майского заявления руководства ФРС, 2,6 млрд долларов из страны ушли.

«Большинство инвесторов, покинувших страну, сделали это исключительно из-за трудностей ведения бизнеса в Индии, связанных с бюрократией, волокитой с приобретением земли или других основных ресурсов, необходимых для работы в стране», – считает Персис Хамбатта, эксперт Центра стратегических и международных исследований. (Persis Khambatta).

Только за этот год три крупных металлургических корпорации ArcelorMittal, Posco и «Северсталь» отказались от своих планов по строительству меткомбинатов в Индии. Причина приостановки реализации сталелитейных проектов в Индии, по словам руководителя «Северстали» Алексея Мордашова, заключается в том, что «условия для ведения бизнеса в этой стране еще не созрели. Проблемы с доступом к инфраструктуре, бюрократизм и очень много рисков».

«В настоящее время в Индии сложилось отрицательное сальдо портфельных инвестиций. Произошло это в основном в результате глобальной реакции рынка на перспективу ужесточения денежно-кредитной политики в США. Похожие развороты капитала происходят и на других развивающихся рынках. Так что Индия в этом не одинока. С другой стороны, у Индии сохраняется положительный приток ПИИ, хоть и значительно меньший, чем в предыдущие годы. В то же время индийские инвесторы все чаще ищут инвестиционные возможности за рубежом. Факторы, снижающие приток иностранных инвестиций в страну, во многом те же, что заставляют индийских резидентов инвестировать за границу в большей степени, чем в местные проекты. Это слабая инфраструктура, неэластичный рынок труда, сложная инвестиционно нормативно-правовая база, а в последнее время и рост инфляции вкупе с большим бюджетным дефицитом и дефицитом счета текущих операций. А все вместе это способствует неопределенности в отношении будущей траектории обменного курса. Кроме того, индийских инвесторов, которые ищут инвестиционные возможности за рубежом, интересует доступ к технологиям, природным ресурсам и глобальному рынку», – рассказал WEJ Викрам Неру, эксперт Фонда Карнеги за международный мир (Vikram Nehru, Senior Associate, Carnegie Endowment for International Peace).

Оффшоринг или аутсорсинг производства – явление для индийского бизнеса уже не новое. Так, с 2007 года по март 2012 года на каждый доллар прямых иностранных инвестиций в производственный сектор Индии приходилось 65 центов, которые индийские фирмы инвестировали в производство за рубежом. Но сейчас по мере усугубления кризисных явлений эта тенденция усиливается, и оффшорные предприятия востребованы индийскими бизнесменами больше чем когда либо.

«Целевые страны для индийских внешних инвестиций достаточно диверсифицированы, и выбор той или иной страны зависит от мотивации индийских инвесторов. Те, кто ищут доступ к ресурсам, обращают свой взор на Африку, Латинскую Америку и некоторые богатые ресурсами страны ЮВА. Те, кто делают ставку на технологии и навыки, инвестируют в Европу, США и Сингапур. А те, кто стремятся диверсифицировать производство и создать каналы поставок, инвестируют в Китай, Корею, Маврикий, Индонезию и Вьетнам», – пояснил г-н Неру.

Часть производства утекает и в сторону Персидского залива. Только за прошлый год инвестиционный банк Alpen Capital помог провести финансовые операции по строительству индийскими фирмами двух заводов в ОАЭ: по производству удобрений стоимостью в 800 млн долларов и сахарного завода (250 млн). Очевидно, что большая часть продукции, изготовленной на этих заводах, впоследствии будет экспортироваться обратно в Индию. Дешевая электроэнергия залива и благоприятный бизнес-климат делают строительство завода в этой стране более выгодным, чем создание завода в Индии. Ко всему прочему более 40% от всего объема международных авиаперевозок Индии осуществляются через транзитные узлы, расположенные в странах Персидского залива.

Самое большое беспокойство вызывает «чемоданное настроение» индийской тяжелой промышленности. Государственная горнодобывающая компания Coal India имеет монопольные права на одни из самых больших в мире запасов этого сырья. Но при этом вместо того, чтобы расширять производство дома, госкорпорация планирует потратить миллиарды долларов на покупку шахт за рубежом.

«Неспособность правительства справиться с текущими проблемами, бюрократизм, слабо развитая инфраструктура и обилие сдерживающих законов привели к тому, что индийским промышленникам проще заниматься оффшорингом производства, чем расширять его в домашних условиях», – пояснила г-жа Сенгупта.

Попытки остановить отток капитала и падение рупии

Конечно, в такой ситуации индийское правительство предпринимает различные попытки, которые могли бы удержать экономическую активность внутри страны и выправить платежный баланс. Были значительно сокращены субсидии на топливо. А иностранным ритейлерам впервые было разрешено владеть до 51% акций индийских компаний, занимающихся розничной торговлей. Однако ни один из глобальных гигантов пока не воспользовался этой возможностью ввиду непроработанности правовой базы функционирования такого рода бизнеса на индийском рынке. Еще в 2012 году правительство попыталось внести изменения в соглашение о двойном налогообложении с Маврикием от 1982 года, которое позволяет резидентам Индии и иностранным инвесторам вкладывать инвестиции в Индию через Маврикий, получая при этом освобожденную от налогов прибыль. Главной целью правительства при пересмотре соглашения было получить возможность взимать налоги на прирост капитала от любых инвестиций, которые перенаправляются из Маврикия в попытке подавить уклонение от уплаты налогов. Маврикий, однако, отклонил внесенное предложение, а денонсировать соглашение в одностороннем порядке Индия не решилась.

В попытках остановить девальвацию рупии правительство повысило налоги на импорт золота, а Индия, как известно, крупнейший в мире потребитель этого драгоценного металла. И в последнее время скупка золота за рубежом приобретает форму бегства капитала. К тому же был введен запрет на приобретение недвижимости за рубежом. Переводы средств за рубеж также были лимитированы: если раньше резиденты могли свободно переводить 200 тыс. долларов в год, то теперь только 75 тыс.

По мнению г-жи Хамбатта, подобные меры работают только на краткосрочную перспективу и не решают фундаментальных проблем. «Попытки остановить поток валюты могут приносить временные плоды, более важным направлением на самом деле является необходимость проведения структурных экономических изменений на внутреннем уровне – это инфраструктурные проекты, расширение доступа к энергии и природным ресурсам, акцент на создании производственных мощностей и увеличение продуктивной занятости. Именно эти вопросы должно решить правительство, чтобы увидеть реальные экономические улучшения и развитие страны. Многое зависит от предстоящих национальных выборов, до которых вряд ли будут предприняты какие-либо серьезные реформы. В зависимости от того, кто победит на выборах, возможно довольно быстрое принятие необходимых решений по структурным экономическим вопросам, или же эти реформы могут быть отложены на несколько лет в случае, если к власти в 2014 году придут слабые коалиции или Третий фронт».

Перспективы выхода индийской экономики из кризиса для WEJ прокомментировал и Викрам Неру, в прошлом ведущий экономист Всемирного банка. «В краткосрочной перспективе индийский экономический рост, вероятно, продолжит замедляться в связи с застоем глобальной экономики и реализацией корректирующих макроэкономических мер, таких как ужесточение денежно-кредитной и налогово-бюджетной политики. Что касается правительства, то оно вряд ли пойдет на какие-либо серьезные структурные реформы в преддверии всеобщих выборов 2014 года. Быстрый рост может возобновиться только в том случае, если следующее правительство окажется готовым восстановить макроэкономическую стабильность путем осмотрительной налогово-бюджетной и денежно-кредитной политики и внедрения структурных реформ. Ряд необходимых мер включает в себя принятие новых законов о приобретении земли для стимулирования развития инфраструктуры, а также дальнейшую либерализацию торгового и инвестиционного законодательства», – считает г-н Неру.

Все эксперты, опрошенные WEJ, сошлись во мнении, что ключом к возобновлению роста ВВП является восстановление промышленного роста за счет более высокого уровня инвестиций. Поэтому вместо того, чтобы мешать оффшорингу, правительству Индии необходимо провести реформы, повышающие привлекательность внутреннего рынка для ведения бизнеса.

Текст: Ольга Ирисова