Способно ли золото выполнить функции «безопасной гавани»?

В периоды повышенных рисков инвестиции в золото всегда считались перспективными, об этом говорят ведущие биржевые аналитики. Однако в последние месяцы, несмотря на нестабильность финансовых рынков, динамика тройской унции была неубедительной. Означает ли это демонетизацию золота? Утрачивает ли драгметалл статус защитного актива? Возродится ли рост цен на золото и каковы его перспективы?

Инвестиции в золото – аналитика

Осенью прошлого года цена тройской унции поднималась до исторических максимумов выше $1900, и казалось, что преодоление двухтысячного рубежа – дело самого ближайшего будущего. В том числе, на это указывали и объемы залежей золота на мировых месторождениях. Однако эти ожидания оказались напрасными: большую часть текущего года у золота едва хватало сил удерживаться выше $1600. При этом уровень напряженности в глобальной экономике и на финансовых рынках остается очень значительным, более того, речь идет о суверенных рисках. Но даже их серьезное весеннее обострение в связи с кризисом в еврозоне не помогло торговле золотом. Металл не смог подобраться к прошлогодним индексам. Кроме того, цены этого актива стали исключительно волатильными. Оценив слабые результаты желтого металла по итогам первого полугодия, крупнейшие инвестиционные банки понизили свои годовые прогнозы котировок инвестиционного золота. Согласно статистике и опросам 29 аналитиков, проведенным агентством Reuters, медианный прогноз торгов по  спотовой цене в июле, несмотря на хорошие запасы, составил $1685 за тройскую унцию против $1765 в начале 2012 года.

photo by mhartford

Ослабление позитивной корреляции между ценой золота и уровнем рисков очень хорошо показывает сравнение котировок тройской унции и основных фондовых индексов (в нашем примере S&P 500): начиная с осени прошлого года «зеркальность» графиков практически исчезла. В глазах многих инвесторов это ставит под сомнение привлекательность вложений в золото, как в главного драгметалла в качестве защитного актива. Большое значение имеет вопрос — способно ли золото в нынешних условиях выполнять функции «безопасной гавани» (safe haven)?

Доллар лучше

Многие эксперты считают, что золото не утратило свой особый статус, хотя его чувствительность к уровню риска притупилась. Этому способствовала целая группа факторов, главный из которых – курс доллара. Цена тройской унции выражается в американской валюте, и укрепление последней приводит к снижению номинальной рыночной стоимости. Европейский кризис вызвал резкое неприятие инвесторами риска, но бегство в драгметаллы оказалось не настолько масштабным, чтобы двинуть золото вверх. В качестве убежища игроки предпочли гособлигации США, Германии и Японии: летом доходности этих бумаг опустились до рекордно низких отметок.

Более того, процесс делевериджа в еврозоне, судя по всему, способствует продажам золота финансовыми институтами, испытывающими нехватку наличных средств. Нечто подобное происходило в июле-октябре 2008 года: незадолго до коллапса Lehman Brothers и сразу после него рыночная стоимость тройской унции падала несмотря на панику, охватившую рынки.

Еще одним фактором, препятствовавшим росту золота в этом году, стала сдержанная позиция американского центрального банка. Несмотря на усиление угрозы, которую несет глобальной экономике европейский долговой кризис, а также явным признакам замедления в США и Китае, ФРС не торопится порадовать рынки третьим раундом количественного смягчения. Новые меры монетарного стимулирования могли бы оказать золоту значительную поддержку сразу по нескольким причинам. Во-первых, QE3 неизбежно приведет к ослаблению доллара. Во-вторых, свежий приток ликвидности вызовет новую волну интереса к широкому спектру активов: у инвесторов попросту будет больше дешевых денег на руках. В-третьих, ослабление монетарной политики потенциально способствует разогреву инфляционных ожиданий, а вложения в золото традиционно считаются хорошей страховкой от этого риска. Пессимисты считают, что третий раунд количественного смягчения в ближайшие месяцы не будет объявлен: руки Бену Бернанке связывает близость президентских выборов в Америке. Монетарные рычаги – это «тяжелая артиллерия» в борьбе с кризисом, и регулятор остерегается применять ее в разгар политических баталий, которые сами по себе вносят неопределенность в экономику и на финансовые рынки. Впрочем, постоянно подогреваемые надежды на смягчение позиции ФРС все-таки оказывают золоту поддержку.

Наконец, динамику тройской унции в этом году подавляет неблагоприятное соотношение физического спроса и предложения. Главный удар нанесла, как ни странно, Индия – крупнейший потребитель золота. Жители этой страны традиционно предпочитают вкладывать свои сбережения в ювелирные изделия, слитки и монеты. Однако в этом году индийская рупия пережила настоящий обвал, а правительство страны обложило импорт золота повышенной пошлиной ради пополнения бюджета. В результате внутренние цены на золото взлетели, и спрос на золото сократился по сравнению с прошлогодним уровнем почти вдвое.

Что дальше?

Золото еще может в полной мере проявить свои лучшие качества. Признаки восстановления защитного статуса стали появляться минувшим летом: стоимость тройской унции стала чаще реагировать ростом на плохие новости и падением на хорошие. Стоит вспомнить, что распродажи золота на пике кризиса в 2008 году длились недолго, за ними последовала коррекция, а потом и триумфальный рост. На этот раз вернуть желтому металлу былой блеск способен Бен Бернанке. Если ФРС все же решится на третий раунд монетарного стимулирования экономики, относительная привлекательность облигаций американского Казначейства снизится и другие защитные активы получат шанс на реванш. И многие делают на это ставку. По данным компании ETF Securities, во втором квартале наблюдался заметный всплеск интереса к торгуемым на биржах золотым фондам: чистый приток средств составил $570 млн, а общий объем вложений в такие продукты достиг исторического максимума 77 млн унций.

Текст: Анна Ким